四季度滬鋼或先揚后抑
短期滬鋼受煤焦成本攀升支撐表現(xiàn)堅挺。鋼廠雖然陷入虧損，但相對有限，高爐產(chǎn)能利用率仍高位運行，成本定價支撐生產(chǎn)。但是，隨著樓市調(diào)控政策效應顯現(xiàn)，房企“銷售回款”這一重要資金來源面臨收緊，預計后期房屋新開工面積增長將加速放緩，滬鋼成本支撐將難敵需求轉弱，成本定價將讓步需求定價。
鋼廠成本定價減虧，實質減產(chǎn)難現(xiàn)
國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2016年8月全國生鐵產(chǎn)量6019.3萬噸，環(huán)比增長4.1%，同比增長3.6%；粗鋼產(chǎn)量6857.1萬噸，環(huán)比增長2.6%，同比增長3.0%。鐵鋼比0.8778，環(huán)比提高0.0125。數(shù)據(jù)暗示，8月高爐煉鋼產(chǎn)量增加抵消了中頻爐煉鋼限產(chǎn)的影響。我們認為，高爐煉鋼盈利穩(wěn)中有增是8月鋼產(chǎn)量增加的重要驅動力。
步入9月，隨著煤焦成本攀升，鋼廠利潤遭到侵蝕，螺紋噸鋼毛利陷入虧損百元的境地，鋼廠盈利面持續(xù)收窄，從月初的81.6%降至月底的61.96%，下降近20個百分點。但是，高爐開工率在86%附近窄幅波動，粗鋼產(chǎn)量有增無減。根據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，9月全國日均粗鋼產(chǎn)量230.01萬噸，環(huán)比8月增加5.8萬噸或2.6%?？梢姡斍颁搹S虧損程度尚不足以迫使鋼廠出現(xiàn)實質性減產(chǎn)。而且，近期鋼廠開始成本定價，上調(diào)螺紋鋼價格，以減少虧損，這將緩解鋼廠的減產(chǎn)壓力。
國慶節(jié)前一周，下游備貨增加，螺紋鋼社會庫存降至413萬噸，較月初下降8萬噸或1.8%。但是，鋼廠端庫存出現(xiàn)較大反彈。9月下旬重點鋼企鋼材庫存為1315.26萬噸，較8月下旬增加6.1%。后期鋼廠庫存累積情況值得關注。
房地產(chǎn)開發(fā)投資前景不樂觀
9月30日至10月6日，共計19個城市先后發(fā)布新樓市調(diào)控政策，多地重啟限購限貸。統(tǒng)計顯示，2016年前8個月，19個城市商品房銷售面積全國占比22%以上，房屋新開工面積全國占比21%以上，房地產(chǎn)開發(fā)投資額全國占比達32%。根據(jù)相關數(shù)據(jù)，19個城市對全國房地產(chǎn)市場景氣的影響舉足輕重，商品房銷售面積、房屋新開工面積以及房地產(chǎn)開發(fā)投資額增速均高于全國和其他省市水平。雖然在全國商品房銷售面積累計同比中19城市貢獻只有7.3個百分點，但在全國房屋新開工面積和房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比中貢獻均超過50%，說明19城市的商品房銷售向房屋新開工和房地產(chǎn)開發(fā)投資的傳導更顯著。也就是說，如果19城市的商品房銷售放緩，那么對全國房屋新開工和房地產(chǎn)開發(fā)投資的拖累將是顯著的。
值得注意的是，樓市收緊政策效應立竿見影，國慶假期間樓市成交量驟降。我們認為，始于2015年下半年的房地產(chǎn)銷售向開發(fā)投資傳導的機制正面臨失效，占房企開發(fā)投資資金來源比重50%的“銷售回款”這一重要資金來源面臨收緊，房地產(chǎn)開發(fā)投資前景不樂觀。
螺紋鋼將回歸需求定價
受煤焦供給側改革供應減少的影響，鋼廠煤焦成本攀升，預計短期螺紋鋼在成本支撐下將保持強勢。但隨著冬季來臨需求轉淡，樓市調(diào)控政策對房地產(chǎn)開發(fā)投資的影響逐漸顯現(xiàn)，預計四季度中后段螺紋鋼走勢將趨弱。通過我們對螺紋鋼過剩壓力進行模型測試得知，在鋼廠減產(chǎn)不明顯的情況下，四季度過剩壓力將較三季度略有回升，螺紋鋼下行壓力增大。
來源：富寶
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