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5月份以來，螺紋鋼期貨價(jià)格震蕩走強(qiáng)。筆者認(rèn)為，當(dāng)前支撐價(jià)格的核心因素是旺盛的需求，而短期內(nèi)需求旺盛格局仍將持續(xù)，螺紋鋼期貨價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)也得以保證。后期，需要警惕供應(yīng)量的快速增長。在供應(yīng)量未出現(xiàn)超預(yù)期增長前，回調(diào)買入仍然是主基調(diào)。

旺盛需求支撐市場(chǎng)

筆者認(rèn)為，當(dāng)前，支撐螺紋鋼價(jià)格強(qiáng)勢(shì)的核心因素正是下游旺盛的需求。

首先，中期來看，作為螺紋鋼最重要的兩個(gè)下游行業(yè)，房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)保證了螺紋鋼需求的穩(wěn)定。數(shù)據(jù)顯示，2020年1月~4月，全國房地產(chǎn)投資額為33103億元，同比下降3.3%；房屋新開工面積為47768萬平方米，同比增速為-18.4%；房屋施工面積為740568萬平方米，同比增速為2.5%。

從投資和新屋開工面積兩項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，疫情對(duì)各行業(yè)的影響是不可避免的。但是，這兩項(xiàng)指標(biāo)在1月~4月的同比降幅較前兩期（1月~2月，1月~3月發(fā)布數(shù)據(jù)）已經(jīng)明顯收窄，也就是說疫情對(duì)行業(yè)的影響在減小。此外，巨大的房地產(chǎn)施工面積意味著巨大的螺紋鋼存量需求。再看基建，為減小疫情對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，中央政府可能進(jìn)一步加大逆周期調(diào)節(jié)力度，進(jìn)一步推進(jìn)基建，這是螺紋鋼需求可能存在的增量。

其次，從短期來看，螺紋鋼需求受到旺季和趕工的雙重支撐。受我國氣候影響，螺紋鋼需求存在季節(jié)性特點(diǎn)，而四五月份是一年內(nèi)第一個(gè)需求旺季。趕工指建筑項(xiàng)目施工周期被迫壓縮，單位時(shí)間內(nèi)需求密度上升。所以，可以推測(cè)，螺紋鋼短期需求將保持旺盛。從數(shù)據(jù)來看，5月6日，全國建材貿(mào)易單日成交量突破30萬噸，為歷史罕見的高成交量，正是短期需求旺盛的證據(jù)。

另外，庫存數(shù)據(jù)顯示，截至5月15日當(dāng)周，螺紋鋼廠內(nèi)庫存為331.35萬噸，社會(huì)庫存為893.2萬噸，庫存總量為1224.55萬噸。螺紋鋼庫存總量從3月中旬的最高量2176.89萬噸下降至當(dāng)前水平，庫存消耗量達(dá)到952.34萬噸，下降幅度達(dá)43.75%。也就是說，自3月中旬以來，螺紋鋼需求持續(xù)回升，不僅消耗了當(dāng)期新增的供應(yīng)量，而且消耗了歷史庫存，而當(dāng)前這一局面仍在持續(xù)。

警惕供應(yīng)過快增長

預(yù)判后期市場(chǎng)走勢(shì)，筆者認(rèn)為，需求旺盛局面還將延續(xù)一段時(shí)間，而供應(yīng)端的變化決定著螺紋鋼價(jià)格的上升空間。

從周度產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，最近一周，螺紋鋼產(chǎn)量為381.31萬噸，較3月初周產(chǎn)量的241.13萬噸增加了140.18萬噸，增長幅度超過58%，當(dāng)前的周產(chǎn)量與往年同期相比也已經(jīng)處于較高水平。需要注意的是，3月份以來的供應(yīng)增量都已經(jīng)被旺盛的需求所消化。真正需要擔(dān)心的是后期產(chǎn)量還有多大的增產(chǎn)空間。

筆者認(rèn)為，當(dāng)前國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能非常充足，只要利潤合適，產(chǎn)量可以輕松突破往年峰值。根據(jù)筆者測(cè)算，當(dāng)前獨(dú)立電爐價(jià)格在盈虧線附近，高爐利潤在300元/噸以內(nèi)。若螺紋鋼價(jià)格進(jìn)一步上漲，生產(chǎn)利潤進(jìn)一步升高，則很可能刺激供應(yīng)量進(jìn)一步增長，進(jìn)而超過需求，導(dǎo)致價(jià)格回落。當(dāng)螺紋鋼周產(chǎn)量達(dá)到400萬噸時(shí)，當(dāng)期需求可能低于當(dāng)期供應(yīng)，庫存增加局面或?qū)㈤_啟。

國內(nèi)來看，除了需要關(guān)注現(xiàn)有產(chǎn)能的生產(chǎn)情況之外，還需要關(guān)注進(jìn)出口資源的流動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示，1月~4月，我國鋼材出口量為2060.1萬噸，較去年同期減少274.9萬噸；進(jìn)口鋼材量為418.4萬噸，較去年同期增加28.4萬噸。換句話說，進(jìn)出口因素導(dǎo)致前4個(gè)月的鋼材供應(yīng)增量超過300萬噸。此外，1月~3月，我國鋼坯進(jìn)口量較去年增加了140萬噸左右。從絕對(duì)量來看，當(dāng)前進(jìn)出口因素對(duì)國內(nèi)供應(yīng)的影響較小，但是，由于國內(nèi)外疫情形勢(shì)的差異，出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷或者進(jìn)口增加的情況或?qū)⒀永m(xù)，進(jìn)出口量的變化仍需要關(guān)注。

關(guān)注回調(diào)買入機(jī)會(huì)

涉及螺紋鋼期貨具體價(jià)格的判斷，還需關(guān)注基差變化。從基差來看，當(dāng)前RB2010合約較現(xiàn)貨的貼水幅度在5%左右，這一貼水幅度明顯小于RB1910合約、RB1810合約、RB1710合約歷史同期的貼水幅度。也就是說，RB2010合約估值水平高于往年同期。

綜上所述，筆者認(rèn)為螺紋鋼市場(chǎng)仍有支撐因素，螺紋鋼期貨價(jià)格有望保持強(qiáng)勢(shì)，但其估值水平在一定程度上反映了強(qiáng)勢(shì)的基本面，建議投資者尋找回調(diào)買入機(jī)會(huì)，不宜追高。